小九直播 国海证券：商用车行业守护“推选”评级 国内客车销量有望26年持续收复

智通财经APP获悉，国海证券发布研报称，重卡总量有望向好，且电动化渗入率晋升趋缓，重卡板块事迹有望向好。中短期来看，臆测国内客车销量有望将在2026年持续收复，而出口有望持续保捏增长。对商用车行业守护“推选”评级。

国海证券主要不雅点如下：

2025年商用车销量高景气

据中汽协，行业批发销量同比+10.9%，中重卡景气度最高，销量同比增长23.4%，轻浅卡同比增长5.1%，大中客与轻客销量分手同比增长5.9%/14.3%。2026Q1商用车销量景气延续但受季度性影响，行业批发销量同比+4.5%，中重卡为主要增长孝顺，其中中重卡同比+19.8%，大中客与轻客分手同比+5.9%/-14.7%，轻浅卡同比捏平。臆测2026年全年，该行臆测2026年出口景气度延续，全年批发或稳中有增，2027年后国五密集更新重叠策略周期，行业有望改进高；大中客车出口增速有望捏续、内销下跌空间不大。

销售景气初始，商用车板块2026Q1事迹弘扬较好

载货车行业：2026年Q1已矣营收657.9亿元，小9直播app2026世界杯版下载同比增长23.3%，归母净利为18.3亿元，同比增长23.2%。2026Q1毛利率/净利率分手为8.5%/2.8%，同比捏平/捏平。主要受行业举座高景气延续，带动收入利润双增。客车行业：2026年Q1已矣营收141.3亿元，同比增长3.2%。Q1归母净利为9.1亿元，同比增长3.2%。2026Q1毛利率/净利率分手为17.3%/6.4%，同比+2.1pct/捏平。主要受轻客销量下滑影响，轻客批发销量同比减少14.7%。

商用车投资提议

总量角度：基于内需的低历史位置和均值牵记力量、非俄地区重卡出口的景气，该行臆测2026年重卡批发有望已矣正增长，且研究国五行将插足更换周期，重卡2027年及以后有望持续朝上。结构维度：基于电动重卡续航有限、使用场景有限，在2025年渗入率大幅晋升后，2026年电动重卡渗入率晋升或趋缓。2025年重卡多公司在电动重卡渗入率大幅晋升下，依靠出口以及结构优化，已矣了盈利可不雅增长，臆测2026年在电动重卡对盈利负面影响松开，且出口举座增速晋升的作用下，重卡臆测公司盈利有望向好。该行臆测中国大中客车销量臆测2026年达到14.1万台，其中出口达到6.4万台，内销为7.7万台。

风险辅导：1）新动力商用车本质不足风预险期：2）时期阶梯演进不笃定风险：3）推演测算具有偏差风险；4）宏不雅经济波动影响需求风险：5）原材料价钱波动风险；6）油价波动风险；7）重心缓和公司事迹不足预期小九直播。